4.企業(yè)縱向擴張傾向較強

　　4.1 企業(yè)傾向于跨環(huán)節(jié)運營

　　從資產(chǎn)分布的角度來看，環(huán)保類上市公司更傾向于跨多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)運作。這一類公司資產(chǎn)占比占到全部資產(chǎn)的55%以上，說明環(huán)保類上市公司在單環(huán)節(jié)做大以后，一般傾向于依托核心競爭力，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提高附加值。資產(chǎn)增速最快的是工程類企業(yè)，近三年的年復(fù)合增速達(dá)到了30%以上。興業(yè)環(huán)保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環(huán)境科學(xué)研究院環(huán)評業(yè)務(wù)整體脫鉤轉(zhuǎn)制而成立的公司，專業(yè)從事環(huán)境咨詢、評價、環(huán)保管家、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn

　　在資產(chǎn)分布中，工程類企業(yè)的存貨比例明顯偏高，占到總資產(chǎn)比例的30%左右。這說明工程項目中大量的還處于在建階段。而運營類企業(yè)里，非流動資產(chǎn)比例較高，占到65%以上；其應(yīng)收賬款和存貨比例都很低。說明這一類企業(yè)是典型的重資產(chǎn)類型企業(yè)，如果收入穩(wěn)定的話，現(xiàn)金流應(yīng)該較好。興業(yè)環(huán)保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態(tài)環(huán)境保護(hù)部頒發(fā)的環(huán)境影響評價甲級資質(zhì)證書（國環(huán)評證甲字第1703號），是最早一批取得環(huán)境影響評價資質(zhì)單位之一，從事環(huán)評業(yè)務(wù)三十余年，業(yè)務(wù)遍布全國，評價范圍涵蓋交通運輸、建材火電、社會服務(wù)、化工石化醫(yī)藥、采掘、規(guī)劃環(huán)評以及戰(zhàn)略環(huán)評等?，F(xiàn)有專業(yè)技術(shù)人員56人，其中注冊環(huán)評工程師21人，并擁有多名教授級高級工程師，多名省專家?guī)鞂＜遥@得多項省部級優(yōu)秀工程咨詢獎勵?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn

　　4.2 工程環(huán)節(jié)資產(chǎn)回報率最高

　　工程類公司的ROE水平長期處于高于10%的狀態(tài)，而在去年更是達(dá)到了16%，是所有類型公司中最高的；這一數(shù)據(jù)以今年上半年數(shù)據(jù)年化以后有所下滑，這有可能是工程類公司大多數(shù)利潤在年底結(jié)轉(zhuǎn)的原因，我們預(yù)計年底這一指標(biāo)會有所好轉(zhuǎn)。而其他三個環(huán)節(jié)的企業(yè)ROE水平都明顯低于工程環(huán)節(jié)。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評價、竣工環(huán)境保護(hù)驗收、突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急預(yù)案、 污染源普查等各類環(huán)保咨詢服務(wù)，同時承擔(dān)了多個地區(qū)的規(guī)劃環(huán)評、戰(zhàn)略環(huán)評工作，通過為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢服務(wù)，協(xié)助提升區(qū)域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設(shè)、區(qū)域環(huán)境整治切實貢獻(xiàn)自己的力量。可為客戶提供專業(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn

　　4.3 工程環(huán)節(jié)負(fù)債率已超過60%

　　工程環(huán)節(jié)的負(fù)債增長速度很快，超過了40%，高于資產(chǎn)總額的增長速度，這也導(dǎo)致了這一環(huán)節(jié)的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升；截至2018年上半年，工程環(huán)節(jié)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過了60%，值得引起關(guān)注。

　　2016年以前，工程環(huán)節(jié)的流動比率明顯好于其他環(huán)節(jié)，但是從2017年開始這一指標(biāo)下滑速度開始加快，目前這項指標(biāo)略遜于制造環(huán)節(jié)。結(jié)合上文分析可知，在工程環(huán)節(jié)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，存貨比例較高，因此工程環(huán)節(jié)在去除存貨的速動比例這一指標(biāo)上的表現(xiàn)就明顯弱于流動比率。

　　雖然從絕對指標(biāo)看運營環(huán)節(jié)的流動性比率最差，但相對穩(wěn)定，同時在2017和18年上半年信貸偏緊的情況下，運營環(huán)節(jié)的流動性還略有好轉(zhuǎn)；同時，運營環(huán)節(jié)的資產(chǎn)現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，因此其實際的流動性會好于指標(biāo)反應(yīng)的情況。

　　我們還專門對各環(huán)節(jié)的應(yīng)收賬款進(jìn)行了分析，以確定市場較為擔(dān)心的工程環(huán)節(jié)應(yīng)收賬款段的風(fēng)險程度。分析顯示，工程環(huán)節(jié)的應(yīng)收賬款雖然規(guī)模較大，但其增速是各環(huán)節(jié)中最低的?？紤]到前文圖32中顯示出工程環(huán)節(jié)的應(yīng)收賬款的資產(chǎn)占比要低于制造環(huán)節(jié)，因此工程環(huán)節(jié)的應(yīng)收賬款風(fēng)險很可能低于市場預(yù)期。

　　根據(jù)各環(huán)節(jié)自由現(xiàn)金流的分析，工程環(huán)節(jié)的自由現(xiàn)金流在2017年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)正的情況，這很有可能與我國在工程環(huán)節(jié)推行PPP模式有關(guān)，這一模式對改善工程類企業(yè)的現(xiàn)金流有明顯的益處。而運營環(huán)節(jié)的自由現(xiàn)金流在2017年出現(xiàn)惡化，也是低于市場整體預(yù)期的。

　　4.4 運營環(huán)節(jié)凈利率水平高達(dá)17%

　　過去三年里，工程環(huán)節(jié)和跨環(huán)節(jié)運營的公司收入年復(fù)合增速明顯高于運營和制造環(huán)節(jié)，是增速較高的兩個領(lǐng)域，收入復(fù)合增長率均超過了30%。特別是跨環(huán)節(jié)運營的企業(yè)，在收入規(guī)模絕對體量較大的情況下仍能保持較高的增速。再次證明跨環(huán)節(jié)運營可能是企業(yè)尋求新的業(yè)務(wù)增長點的主要方式。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評價、竣工環(huán)境保護(hù)驗收、突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急預(yù)案、 污染源普查等各類環(huán)保咨詢服務(wù)，同時承擔(dān)了多個地區(qū)的規(guī)劃環(huán)評、戰(zhàn)略環(huán)評工作，通過為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢服務(wù)，協(xié)助提升區(qū)域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設(shè)、區(qū)域環(huán)境整治切實貢獻(xiàn)自己的力量?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn

　　運營和跨環(huán)節(jié)經(jīng)營的公司凈利率水平明顯高于工程和制造環(huán)節(jié)，其中運營環(huán)節(jié)歸母凈利率2018年上半年達(dá)到了17%的超高水平。而制造環(huán)節(jié)的歸母凈利率常年維持在低位，考慮到制造環(huán)節(jié)公司的非流動資產(chǎn)比例也較高，相應(yīng)周轉(zhuǎn)率偏低，對應(yīng)的ROE水平較低，可能是由于環(huán)保制造環(huán)節(jié)的進(jìn)入壁壘不高所導(dǎo)致。

　　4.5 制造和運營環(huán)節(jié)市場集中度非常高

　　從各環(huán)節(jié)行業(yè)收入集中度來看，制造環(huán)節(jié)和運營環(huán)節(jié)的市場集中度較高。制造環(huán)節(jié)前5名企業(yè)的收入占到整體的84%，運營環(huán)節(jié)前7名的收入占到整體的74%。工程環(huán)節(jié)和跨環(huán)節(jié)收入在環(huán)保行業(yè)中占比較高，同時競爭也相對較為激烈，市場集中度不高。工程環(huán)節(jié)收入20億以上的企業(yè)有12家，占有78%的市場份額?？绛h(huán)節(jié)運營的企業(yè)收入30億以上的有14家，占比72%。興業(yè)環(huán)保股份有限公司將始終秉持“用最嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)，盡最大的努力”的理念服務(wù)客戶，并依托哈爾濱工業(yè)大學(xué)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司完備的質(zhì)量管理體系及先進(jìn)的技術(shù)力量，力求為社會提供全面、高效、優(yōu)質(zhì)的環(huán)保服務(wù)，以打造一站式“環(huán)保管家”服務(wù)平臺?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請見：xy-e.com.cn

(來源：中國環(huán)保在線)