3.各領(lǐng)域中水體環(huán)保占比仍將提高

　　3.1 水體環(huán)保領(lǐng)域資產(chǎn)最大且增速最高

　　在各領(lǐng)域的資產(chǎn)中，水體環(huán)保的資產(chǎn)在A股環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)中占比最高，2018年上半年占到了41.44%。同時(shí)這一領(lǐng)域增速也是最快的，達(dá)到26.76%。由于水體環(huán)保在未來的3-5年內(nèi)還將是我國(guó)環(huán)保治理的重點(diǎn)領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)還將持續(xù)一段時(shí)間。另外，隨著非電工業(yè)“超低排放”標(biāo)準(zhǔn)的推行，未來大氣環(huán)保在全領(lǐng)域中的資產(chǎn)占比或也將有所提升。興業(yè)環(huán)保股份有限公司成立于2014年4月30日，是由黑龍江省環(huán)境科學(xué)研究院環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)整體脫鉤轉(zhuǎn)制而成立的公司，專業(yè)從事環(huán)境咨詢、評(píng)價(jià)、環(huán)保管家、技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請(qǐng)見：xy-e.com.cn

　　從各領(lǐng)域資產(chǎn)分布的情況來看，大氣領(lǐng)域的非流動(dòng)資產(chǎn)占比最低，同時(shí)應(yīng)收賬款的比例明顯偏高。這與大氣環(huán)保領(lǐng)域上市公司多數(shù)以工程和制造為主、運(yùn)營(yíng)偏少的業(yè)務(wù)模式有關(guān)。興業(yè)環(huán)保股份有限公司總部坐落于冰城哈爾濱，持有生態(tài)環(huán)境保護(hù)部頒發(fā)的環(huán)境影響評(píng)價(jià)甲級(jí)資質(zhì)證書（國(guó)環(huán)評(píng)證甲字第1703號(hào)），是最早一批取得環(huán)境影響評(píng)價(jià)資質(zhì)單位之一，從事環(huán)評(píng)業(yè)務(wù)三十余年，業(yè)務(wù)遍布全國(guó)，評(píng)價(jià)范圍涵蓋交通運(yùn)輸、建材火電、社會(huì)服務(wù)、化工石化醫(yī)藥、采掘、規(guī)劃環(huán)評(píng)以及戰(zhàn)略環(huán)評(píng)等?，F(xiàn)有專業(yè)技術(shù)人員56人，其中注冊(cè)環(huán)評(píng)工程師21人，并擁有多名教授級(jí)高級(jí)工程師，多名省專家?guī)鞂＜?，獲得多項(xiàng)省部級(jí)優(yōu)秀工程咨詢獎(jiǎng)勵(lì)?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請(qǐng)見：xy-e.com.cn

　　3.2 大氣環(huán)保資產(chǎn)回報(bào)率最高

　　由于大氣環(huán)保在環(huán)保各領(lǐng)域中屬于輕資產(chǎn)的，所以其ROE水平一直屬于最高水平，但今年上半年出現(xiàn)明顯回落。同時(shí)水體環(huán)保作為環(huán)保領(lǐng)域資產(chǎn)占比最高的領(lǐng)域，ROE水平也是3年來首次出現(xiàn)回落。由于季節(jié)性原因，企業(yè)盈利存在上下半年的顯著差異；同時(shí)考慮到下半年貨幣政策有放松的可能，目前還無法斷定這兩個(gè)領(lǐng)域ROE下降趨勢(shì)是否已經(jīng)形成。

　　3.3 水體環(huán)保負(fù)債率快速增長(zhǎng)值得關(guān)注

　　圖18顯示過去的3年里，在A股環(huán)保行業(yè)的各領(lǐng)域中，水體環(huán)保的負(fù)債上升速度最快，增速達(dá)到了30%以上。同時(shí)水體環(huán)保也因此從資產(chǎn)負(fù)債率最低的領(lǐng)域快速上升至與平均水平接近。目前4個(gè)領(lǐng)域的資產(chǎn)負(fù)債率有趨于一致的趨勢(shì)，都略低于60%。

　　在債務(wù)流動(dòng)性比例方面，除了大氣治理領(lǐng)域這兩年略有改善之外，其它的領(lǐng)域都有一定程度的惡化。特別是水體環(huán)保領(lǐng)域這兩項(xiàng)指標(biāo)走弱的速度都在加快。流動(dòng)比率由2015年底1.5的水平迅速下降到1.2左右，速動(dòng)比率目前只有0.74，較平均水平差距較為明顯。

　　盡管大氣環(huán)保領(lǐng)域流動(dòng)和速動(dòng)比率處于行業(yè)中最好的水平，但這個(gè)領(lǐng)域應(yīng)收賬款年復(fù)合增速已經(jīng)超過40%。同時(shí)前文分析中，大氣環(huán)保應(yīng)收賬款占比在總資產(chǎn)中的比例相對(duì)較高，因此這點(diǎn)需要格外關(guān)注。我們判斷這與大氣環(huán)保領(lǐng)域下游集中在高污染的工業(yè)領(lǐng)域有關(guān)，2015年到2016年下游企業(yè)的現(xiàn)金流狀況普遍偏緊，預(yù)計(jì)隨著這些行業(yè)盈利能力的回升，這一情況可能會(huì)在未來的1-2年內(nèi)逐步好轉(zhuǎn)。

　　圖23顯示大氣環(huán)保和水體環(huán)保領(lǐng)域的自由現(xiàn)金流從2017年起出現(xiàn)大量缺口，而跨領(lǐng)域自由現(xiàn)金流缺口最大，同時(shí)波動(dòng)幅度也較大。這三個(gè)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都不能滿足行業(yè)快速擴(kuò)張的需求。土壤環(huán)保相對(duì)缺口較小，這很有可能是土壤環(huán)保目前還處于探索階段，大規(guī)模投資還未啟動(dòng)導(dǎo)致的。興業(yè)環(huán)保股份有限公司為全國(guó)各地的企業(yè)提供環(huán)境影響評(píng)價(jià)、竣工環(huán)境保護(hù)驗(yàn)收、突發(fā)環(huán)境事件應(yīng)急預(yù)案、 污染源普查等各類環(huán)保咨詢服務(wù)，同時(shí)承擔(dān)了多個(gè)地區(qū)的規(guī)劃環(huán)評(píng)、戰(zhàn)略環(huán)評(píng)工作，通過為企業(yè)、政府提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)咨詢服務(wù)，協(xié)助提升區(qū)域環(huán)境管理水平、改善環(huán)境質(zhì)量；以優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)質(zhì)量和嚴(yán)謹(jǐn)負(fù)責(zé)的工作態(tài)度，為生態(tài)文明建設(shè)、區(qū)域環(huán)境整治切實(shí)貢獻(xiàn)自己的力量?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請(qǐng)見：xy-e.com.cn

　　導(dǎo)致自由現(xiàn)金流缺口較大的原因，除了行業(yè)高速擴(kuò)張，投資金額大幅度擴(kuò)大以外，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)質(zhì)量的下滑也是重要因素之一。我們用經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/(營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-投資收益)這一比例來反映上市公司經(jīng)營(yíng)性收益質(zhì)量。圖24顯示三個(gè)領(lǐng)域這一指標(biāo)都出現(xiàn)下滑，說明環(huán)保行業(yè)的收益質(zhì)量在這三年里出現(xiàn)下降。

　　3.4 大氣和水體環(huán)保收入增速超30%

　　過去三年里，大氣環(huán)保和水體環(huán)保是增速較高的兩個(gè)領(lǐng)域，收入的年復(fù)合增速分別達(dá)到了41.44%和32.47%。這也與這兩年環(huán)保領(lǐng)域重點(diǎn)擴(kuò)張的領(lǐng)域保持一致。而土壤環(huán)保和跨領(lǐng)域上市公司的收入增長(zhǎng)幅度分別低于20%和30%。

　　與整體行業(yè)的趨勢(shì)相同，大氣環(huán)保和水體環(huán)保在收入高速增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)率出現(xiàn)了一定程度的下滑。特別是水體環(huán)保的歸母凈利率從2016年最高峰的接近14%下降到今年的10.56%，降幅相當(dāng)明顯。而跨領(lǐng)域和土壤治理領(lǐng)域的利潤(rùn)率水平卻在今年上半年出現(xiàn)明顯反彈。

　　3.5 大氣環(huán)保行業(yè)集中度較高

　　從各領(lǐng)域收入行業(yè)集中度的角度來看，大氣環(huán)保的行業(yè)集中度最高，收入在20億以上的公司有7家，占有整個(gè)市場(chǎng)82%的份額，其中三聚環(huán)保份額為37%。而水體環(huán)保的市場(chǎng)容量最大，但市場(chǎng)集中度最低。收入在30億以上公司共有13家，占有市場(chǎng)份額為72%，其中東方園林、碧水源、鐵漢生態(tài)、棕櫚股份、嶺南股份的市場(chǎng)份額均在5%以上。興業(yè)環(huán)保股份有限公司將始終秉持“用最嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)，盡最大的努力”的理念服務(wù)客戶，并依托哈爾濱工業(yè)大學(xué)環(huán)境（集團(tuán)）股份有限公司完備的質(zhì)量管理體系及先進(jìn)的技術(shù)力量，力求為社會(huì)提供全面、高效、優(yōu)質(zhì)的環(huán)保服務(wù)，以打造一站式“環(huán)保管家”服務(wù)平臺(tái)?？蔀榭蛻籼峁I(yè)化的環(huán)境相關(guān)綜合服務(wù)，詳情請(qǐng)見：xy-e.com.cn

(來源：中國(guó)環(huán)保在線)